Сотрудники SEC из Division of Corporation Finance прояснили позицию по обратному выкупу токенов на криптовалютных сетях: если сеть функциональна, анонс программы выкупа не считается обещанием «существенных управленческих усилий», ключевого критерия по тесту Howey для оценки инвестиционного контракта. То есть, для работающих систем продажа токенов с использованием выкупа не переводит актив в разряд ценных бумаг.
Однако у неработающих сетей ситуация иная. Там, если выкуп заявляют как способ получения дохода или возврата инвестиций, это может подпадать под регулирование по ценным бумагам. Также для функционирующей сети обещания поддерживать, развивать или продвигать проект не считаются доказательством наличия инвестиционных контрактов.
Юрист Габриэл Шапиро назвал такое руководство «лазейкой» в правилах SEC, подчеркивая, что это лишь внутренняя позиция сотрудников, а не обязательное законодательство. Будущие регуляторы могут изменить подход. Тем не менее, теперь проекты могут с меньшим риском запускать собственные выкупы токенов, сохраняя гибкость и преимущества публичных предложений без обременений классического акционерного права.
Новое руководство SEC дополняет мартовское разъяснение и предложение Regulation Crypto Assets, призванное упростить продажу токенов без полной регистрации. Это часть общего тренда регуляторов работать над интеграцией криптоотрасли и создавать пространство для инноваций в правовом поле.
Несмотря на оптимизм индустрии, юристы предупреждают: нынешние инструкции не гарантируют стабильности, а будущие решения регуляторов могут изменить правила игры. Пока же команда SEC дала зеленый свет выкупам на работающих сетях при условии избегания обещаний доходности.