Котировки на материковом рынке акций Китая с мая упали примерно на $2,4 трлн — столько же стоил весь выпущенный капитал этих компаний до разворачивания распродажи. Основной удар пришёл по бумагам, связанным с искусственным интеллектом: по оценке Goldman Sachs, на AI-компании приходится 42% капитализации китайских акций, торгующихся на материке и в Гонконге, и 57% объёма торгов. Когда эти бумаги рухнули, пострадал весь рынок.
Индекс CSI 300 с 22 октября находится в медвежьем рынке — он снизился не менее чем на 20% от пика. Особенно болезненно просела технологическая секция: индекс STAR 50, объединяющий крупные тех и чип-компании Шанхая, потерял около 40% менее чем за четыре месяца, что эквивалентно примерно $480 млрд. При этом оценка STAR 50 всё ещё остаётся высокой — около 100 коэффициентов P/E, против почти 250 на пике; для сравнения Nasdaq 100 торгуется примерно на уровне 30 P/E.
Падение частично объясняют переоценкой ожиданий прибыли от AI и слабым внутренним спросом. Ряд громких запусков, включая дешёвые и мощные чат-боты от стартапов, вызывал скачки интереса и резкие колебания в цене полупроводников. На этом фоне Пекин предлагает переводить нагрузку на отечественные чипы: китайские лаборатории и крупные интернет-компании всё чаще отказываются от импортных решений, а некоторые модели, по данным компаний, тренировались полностью на чипах Huawei.
Внешние факторы также давят. Ограничения США — запрет на импорт ряда человекоподобных роботов и шаги против поставок оптических компонентов для дата-центров — подрывают отдельные сегменты рынка: акции производителей оптики упали примерно на 60% от пиков. Дополнительное давление оказывают рост цен на нефть и повышение доходности гособлигаций, что ухудшает настроение инвесторов по всему миру.
На фоне этого регуляторная и рыночная неопределённость остаются высокими, а инвесторы пересматривают ожидания по монетизации AI-проектов — многие сомневаются, что текущие вложения окупятся в обозримом будущем.